03.01.2024

PROGNOZA DE TOAMNĂ A BNB – ÎNTRE OPTIMISM ȘI CONSERVATORISM

Comentariu de la specialist

Teodor Nedev, Institutul de Economie de Piață

După ce au fost publicate recent previziunile macroeconomice de toamnă ale CE și ale Ministerului de Finanțe, Banca Națională a Bulgariei (BNB) și-a publicat și așteptările privind dezvoltarea economiei bulgare până în 2025. Acest lucru ne oferă posibilitatea de a compara cele trei previziuni de toamnă disponibile. - al Ministerului de Finanțe (publicat la 27 octombrie și raportare date până la jumătatea aceleiași luni), al CE (publicat la 15 noiembrie și raportare date până în ultimele zile ale lunii octombrie) și al BNB (publicat la 22 noiembrie și raportarea datelor până la 10 noiembrie).

În timp ce previziunile CE privind creșterea economiei bulgare sunt mai conservatoare, iar cele ale Ministerului de Finanțe mai optimiste, așteptările BNB sunt la mijloc. Cele trei prognoze converg spre creșterea așteptată a PIB-ului pentru 2023 – 2% conform CE, 1,8% conform Ministerului Finanțelor și 1,9% conform BNB. Pentru 2024, Ministerul Finanțelor prevede cea mai mare creștere (3,2%), urmat de BNB (2,7%) și apoi de CE cu 1,8%. Pentru anul viitor, așteptările sunt inversate, CE fiind din nou cea mai conservatoare cu o creștere proiectată de 2,6%, în timp ce ministerul se așteaptă la 3% și BNB – 3,6%.

Cele trei previziuni nu diferă mult în ceea ce privește principalii factori pentru dinamica economiei în 2023. BNB, la fel ca MF și CE, se așteaptă ca creșterea PIB-ului să fie condusă în sus de consumul puternic și exporturile nete (ca aici atât importurile, cât și exporturile). sunt în scădere, dar scăderea importurilor este mult mai puternică) și în scădere de la contracția bruscă a stocurilor.

Diferențele devin mai vizibile în previziunile pentru următorii doi ani. La fel ca MF, BNB a demonstrat și un oarecare optimism pentru activarea investițiilor, pariând pe creșterea formării de capital de 9% pentru 2024 (la 4% conform CE și 9,6% conform MF) și 10,1% pentru 2025 (la 3,3% conform CE și 7,9% conform MF). Este important de menționat că ratele de creștere așteptate de BNB pentru următorii ani sunt apropiate de cele ale Ministerului de Finanțe, dar totuși, prognoza băncii centrale este oarecum mai conservatoare, întrucât prezice o scădere a investițiilor în 2023. i.e. formarea de capital va crește față de o bază redusă. Prognoza BNB vede investițiile ca un motor cheie de creștere pentru următorii doi ani și, la fel ca Ministerul Finanțelor, se așteaptă ca acestea să crească rapid datorită implementării proiectelor din Planul Național de Recuperare și Reziliență, care va consolida ulterior activitatea de investiții private.

În consumul privat, BNB se așteaptă la o creștere de 3,7% și, respectiv, 4% pentru următorii doi ani, pe fondul celor mai modeste 1,4% și 2,4% conform prognozei CE. Pe de altă parte, BNB se așteaptă la o creștere mult mai modestă a cheltuielilor guvernamentale de 1% și 2,1%, în timp ce CE pariază pe o creștere de până la 5,2% și 5,1% pentru 2024 și 2025. În prognoza sa, Ministerul Finanțe nu defalcă consumul privat și public, dar în ansamblu atât BNB, cât și Ministerul prognozează o creștere mai stabilă a acestei componente a PIB în comparație cu Comisia, BNB pariând că factorii care stau la baza acestui lucru sunt creșterea veniturilor reale (în special din cauza penuriei de forță de muncă ca urmare a tendințelor demografice), transferuri sociale crescute, costuri mai mari de îngrijire a sănătății și salarii mai mari din sectorul public.

Cele trei prognoze sunt însă mai unanime pe exporturile nete, mizând pe o contribuție negativă la creștere a acestei componente. Prognoza BNB prevede că exporturile vor crește cu 4,4% și, respectiv, 3,8% în următorii doi ani, în timp ce Ministerul Finanțelor pariază pe 4% și 4,1%, iar CE - pe 4% și 2,6%. În paralel, toate cele trei instituții prognozează o creștere mai puternică a importurilor - 6,2% și 5,4% conform BNB, 6% și 5,8% conform Ministerului de Finanțe și 5,2% și 3,4% conform CE. Potrivit BNB, creșterea exporturilor se va datora în mare parte scăderii bazei - previziunile băncii pentru 2023 prevăd o contracție - precum și faptului că lucrările de reparații la scară largă nu vor mai fi disponibile la unele dintre cele mai mari energie și intreprinderile metalurgice din tara. De asemenea, BNB se așteaptă ca șocurile negative ale cererii externe, cauzate în principal de conflictul din Ucraina și de creșterea generală a ratelor dobânzilor, să se concentreze în principal în 2023, ceea ce va permite și o redresare bruscă a exporturilor anul viitor. Cu toate acestea, se preconizează importuri și mai mari pe parcursul celor doi ani, datorită nivelurilor ridicate proiectate de consum și investiții private, care vor duce la mai multe importuri atât de bunuri de larg consum, cât și de mașini și echipamente.

În mod tradițional, previziunile macroeconomice descriu, de asemenea, riscuri pentru implementarea lor și scenarii alternative, BNB și MF acordând atenție factorilor care ar putea afecta negativ în mod specific economia bulgară. Ambele prognoze au fost publicate după declanșarea conflictului actual dintre Israel și Hamas, dar scenariile lor de bază nu prevăd tulburări majore în acest sens. Totuși, atât Ministerul Finanțelor, cât și BNB țin cont de șocurile negative pe care le-ar putea provoca conflictul, precum și de alte riscuri, nu atât de recente, care decurg din războiul din Ucraina și ratele mai mari ale dobânzilor.

Trezoreria prevede un scenariu alternativ în care, din cauza mediului internațional incert, prețurile petrolului, metalelor prețioase și produselor alimentare sunt mai mari în 2024 și 2025 decât ipotezele din prognoza principală. Acest lucru ar crește și mai mult nivelul prețurilor, cu care ar scădea veniturile reale ale gospodăriilor și odată cu acestea și consumul. BCE ar fi forțată să majoreze ratele dobânzilor pentru a răspunde presiunilor prețurilor, așa că MF prevede și o creștere a EURIBOR față de scenariul de bază. Acest lucru, la rândul său, va face împrumutul mai scump, ceea ce va reduce și mai mult atât consumul, cât și activitatea de investiții. Pe fondul celor de mai sus, economia mondială ar crește mai încet, ceea ce ar reduce cererea de bunuri și servicii de export bulgare, dar acest lucru ar fi compensat în mare măsură de importuri mai scăzute, ca urmare a consumului mai slab al gospodăriilor. Conform ipotezelor specifice, MF prevede că PIB-ul pentru 2024 și 2025 va fi cu jumătate de punct procentual mai mic în comparație cu previziunile de bază, iar inflația HIPC va fi cu 1,3 și, respectiv, 1,1% mai mare. Este interesant de observat că nu au fost luate în considerare scenariile de contracție mai rapidă a inflației și efectele potențiale asupra deciziilor economice și fiscale - iar scăderea bruscă a prețurilor petrolului și mărfurilor agricole cheie din ultima lună indică faptul că o astfel de dezvoltare nu este exclus.

Abordarea BNB este ușor diferită, deoarece aici posibilele abateri de la prognoza de bază sunt prezentate sub formă de grafice în formă de evantai, permițând posibilitatea unei dezvoltări pozitive a indicatorilor prognozați. De exemplu, BNB constată un scenariu în care veniturile cresc mai mult decât se aștepta, iar tendința scăzută de a economisi rămâne, cu care consumul și PIB-ul cresc și mai mult. În general, BNB ține cont de aceleași riscuri externe pe care le descrie Ministerul Finanțelor, dar menționează și posibilitatea implementării lente și incomplete a proiectelor din Planul Național de Recuperare și Reziliență în următorii doi ani, care ar putea reduce creșterea investițiilor. La o probabilitate de 60%, diagramele de fani raportează un interval posibil pentru creșterea PIB-ului în 2023 de la 0,7% la 2,9%, în timp ce inflația de la sfârșitul anului pentru 2023 ar putea varia de la 4,4% la 7,9%.